הצעת הרכישה של אתר הסקס עוררה תדהמה. בשוק ההון אמנם מסמיקים מהתוכן המפוקפק של OnlyFans- אך התוצאות הפיננסיות של האתר לגמרי מדליקות אותם.
העסקה שתפרה קרן חוב לא מוכרת מסן פרנסיסקו העמידה תג מחיר של 5.5 מיליארד דולר על האתר הבריטי, שהפך לסנסציה עולמית במהלך הקורונה. המחיר נשמע נמוך במיוחד למכונת הכסף, שהניבה 1.4 מיליארד דולר בהכנסות ו-720 מיליון דולר ברווח תפעולי ב-2024 עבור הבעלים, המיליארדר ליאוניד רדווינסקי.
אז נודע למשקיעים שרדווינסקי, בן 43, אובחן עם סרטן סופני. בריאותו המתדרדרת הסבירה את המכירה ואת המהירות שבה נסגרה העסקה.
בסוף חודש מרץ נפטר רדווינסקי. נראה שהיטורשת היא אשתו, יקטרינה צ'ודנובסקי, שלדברי מקור המקורב לחברה היא היתה שותפה עסקית למעשה של רדווינסקי. העסקה עדיין תלויה ועומדת.
הקונה הבלתי צפוי
הקונה הפוטנציאלי היא Architect Capital (ארכיטקט קפיטל), קרן מסן פרנסיסקו שהוקמה ב-2020 והציעה אשראי לסטארטאפים צומחים באמריקה הלטינית, כמו אפליקציית משלוחי האוכל הקולומביאנית Rappi (ראפי). כיום נראה שהיא מתמחה בעבודה עם חברות במשבר.
"חברה במשבר" זה ממש לא הגדרה טובה לאונליפאנס. תחת רדווינסקי, צמחה החברה מאתר נישה לענק עם 377 מיליון משתמשים ו-4.6 מיליון יוצרים. ב-2024 היקף העסקאות באתר עמד על 7.2 מיליארד דולר, עם רק 46 עובדים במשרה מלאה. החברה גוזרת 20% מכל עסקה.
עם זאת, משקיעים שבחנו את העסקה אמרו לפורבס שזיהו כמה דגלים אדומים, כמו האטה בצמיחה, סיכונים ביחסי האתר יוצרות התוכן, הרגולטורים וחברות כרטיסי האשראי, שמהוות את עמוד השדרה של העסק ועשויות לפרוש ממנו בכל עת.
ההצעה של הקרן מבטיחה שהבעלות החדשה תביא שינויים גדולים, לפי משקיעים. הקרן מתכננת לדחוף את אונליפאנס להתחרות עם יריבות מהמיינסטרים, כמו Patreon, בקליטת תוכן גם של יוצרים שנשארים לבושים. הקרן גם מקווה לקבל רישיון בנקאי, ובכך להיפטר מהתלות של האתר בחברות כרטיסי אשראי.
טאבו למיינסטרים
ההצלחה של אונליפאנס הניבה לרדווינסקי, יזם אוקראיני-אמריקאי שהחל את דרכו בבניית אתרי הפניה לפורנוגרפיה, הון של 4.7 מיליארד דולר. אבל הגודל, ההיקף והמוניטין של החברה הקשו על מכירתה.
החברה מציגה את עצמה כפלטפורמה ליוצרי תוכן, אך זו כמובן הגדרה מכובסת לאתר הידוע בעיקר באירוח תמונות וסרטונים הכוללים עירום וחומר מיני. זה כמובן הופך אותה לטאבו עבור קרנות הון סיכון רבות, המוגבלות ביכולתם להשקיע בקטגוריות שנויות במחלוקת כמו טבק, הימורים, נשק ופורנוגרפיה.
"זו לא בעיה פיננסית. זו בעיית סיכון ומוניטין", אומר שון סילבר, מנכ"ל Payment Nerds (פיימנט נרדס), שייסד ומכר שתי חברות סטארטאפ לעיבוד תשלומים הפועלות במרחב למבוגרים. "ייתכן שיש אדם דתי בדירקטוריון שלא רוצה את זה. ייתכן שיש ועדת אתיקה שמתנגדת. וזה לא משנה כמה כסף זה מרוויח".
אבל רבים נמשכו לעסקה בכל זאת, בזכות הנתונים הפיננסיים המרשימים של החברה. רדווינסקי ניהל שיחות על מיזוג עם חברת צ'ק ריק כבר ב-2022. הפיננשל טיימס דיווח שבנק ההשקעות מלוס אנג'לס Forest Road Company הגיש גם הוא הצעת רכישה בשנה שעברה.
מנגד, גופים אחרים שהתעניינו בחברה נסוגו. "אנשים פשוט לא יודעים מה לעשות עם זה", אומר משקיע פוטנציאלי אחד.
Architect Capital התגלתה כמציעה חדשה ובלתי צפויה בתחילת השנה. מייסד החברה, ג'יימס סייגן, טען בראיון ב-2025 לניו יורק פוסט שהפך למשקיע החיצוני הגדול ביותר ב-Juul. חלוצת האידוי הייתה על סף חדלות פירעון לאחר שה-FDA הורה להסיר את מוצריה מהמדפים ב-2022 ושנה לאחר מכן הגיעה להסדר בתביעה של 1.7 מיליארד דולר בטענה ששיווקה את מוצריה לילדים.
שינוי תנאים בדקה ה-90
הקרן של סייגן, בהיקף של 500 מיליון דולר, לא היתה גדולה מספיק כדי לממן 60% ממניות OnlyFans. הצוות שלו, אם כן, בילה חודשים בסיבוב בין משקיעי הון סיכון, קרנות רכישה ומשפחות עשירות כדי לתפור את עסקת הרכישה.
בתחילת השנה דיווח הוול סריט ג'ורנל שהעסקה מעריכה את שווי אונליפאנס ב-5.5 מיליארד דולר, מכפיל של שצת יותר מ-7 על הרווח. זהו תג מחיר נמוך להפתיע עבור עסק מנויים עם מרווח גבוה. מבנה העסקה כלל גיוס של 2 מיליארד דולר בהון ו-2 מיליארד דולר של חוב לצורך מימון העסקה, שהיתה אמורה להסתיים עד סוף מרץ.
ואז התנאים השתפרו אף יותר: כמה שבועות לפני מועד העסקה, עדכנה קרן ארכיטקט את המשקיעים הפוטנציאליים שמועד הסגירה נדחה במספר חודשים, וכעת לא יהיה צורך לגייס את החוב כלל – אונליפאנס עצמה תסייע במימון העסקה. כלומר, רדווינסקי למעשה העמיד הלוואה לסייגן כדי לסייע בהאצת המכירה, בתמורה לריבית של 7.5% לשנה עד להחזרה.
הסדר כזה אינו חריג כשאיזו חנות פינתית נמכרת, אבל הוא מאד נדיר בעסקה של מיליארדים. בדרך כלל, בעלי עסקים המעוניינים למכור רוצים פשוט לצאת. "זו עסקה ממש מתוקה, מתוקה", אומר משקיע ששמע את ההצעה.
הצמיחה הואטה
ההצעה של סייגן להביא כסף מוסדי לעסק פחות מהוגן, היא יוצאת דופן, אך זו לא העסקה המוזרה ביותר בתעשיית הבידור למבוגרים. Pornhub (פורנהאב) נרכשה בסכום לא ידוע על ידי חברת רכישה לא ידועה בשם Ethical Capital Partners ב-2023, לאחר שהחברה התמודדה עם גל תביעות בגין העלאת סרטונים ללא הסכמת המככבים בהם.
גם אונליפאנס התמודדה עם ביקורת רגולטורית. תחקיר של רויטרס מ-2024 חשפה שחומר התעללות מינית בילדים הוצג בלפחות 26 חשבונות של האתר. במרץ 2025 הוטל על החברה קנס של 1.4 מיליון דולר בבריטניה בגין אי חשיפת מידע על נהלי אימות הגיל שלה.
בעוד שהדפסת הכסף נמשכה לאורך שנים, הצמיחה של אונליפאנס הואטה ב-2025, והסיכונים הנובעים מהתלות שלה בספקי כרטיסי אשראי מהווים איום קיומי של ממש. החברה הרוויחה כ-1.5 מיליארד דולר בהכנסות וייצרה למעלה מ-700 מיליון דולר רווח בשנה שעברה – עלייה נמוכה מאד לעומת 2024.
רדווינסקי קנה את הסטארטאפ מהמייסד הבריטי שלה טים סטוקלי ב-2018, ודחף את הפלטפורמה עוד יותר לעבר תוכן למבוגרים, שלמעשה במקור כלל לא הותר. העסק פרח במהלך הקורונה, אבל הצמיחה הזו התבססה בעיקר על האפשרות לשלם עבור תוכן בכרטיס אשראי.
ויזה ומסטרקארד נמנעו ברובן מהתערבות בפינה הזו של האינטרנט, עד שתחקיר של הניו יורק טיימס בדצמבר 2020 על ניצול ילדים ב-PornHub (פורנהאב) אילצה אותן לבחון לעומק את תעשיית הבידור למבוגרים, מסביר קייל הול, מנכ"ל PayKings, שעיבדה תשלומים עבור OnlyFans בשלביה הראשונים.
ההתמודדות עם יחס "לא הוגן" מצד בנקים והאיום בחסימה של חברות כרטיס אשראי כופפו את ידיה של אונליפאנס, ובאוגוסט 2021 הודיע רדווינסקי שיאסור על יוצרים לפרסם תוכן מיני – החלטה שהתקבלה בזעם מצד המשתמשים והיוצרים, ובוטלה רק שישה ימים מאוחר יותר. אבל בכך לא תמו התלאות. בתחילת 2022 נחסמו כל חשבונות אונליפאנס ב-BMO Harris, הזרוע האמריקאית של הבנק הקנדי, בשל חששות סיכון. "אונליפאנס היתה נואשת, כי סגרו אותה בן לילה. בלי הודעה, בלי כלום", אומר הול. לדבריו, לאחר סגירת החשבונות הוא קיבל "לפחות 30" הצעות מצדדים שלישיים שהציעו שהתשלומים יעברו דרכם. "בתי עסק שאינם בצרה לא נוטים להציע הצעות כאלה".
אבל בפיצ' למשקיעים, סייגן טוען שהוא יכול לפתור את כאבי הראש הרגולטוריים שלה. אחת העלויות הגדולות ביותר עבור העסק היא העבודה עם חברות תשלומים, שגובות עמלות גבוהות בהתאם (10% או יותר) כדי לאזן את הסיכון שבהרגזת ויזה או מסטרקארד.
יוצרי אונליפאנס מתמודדים בעצמם עם רבות מאותן בעיות כמו האתר עצמו, כשבנקים סוגרים חשבונות בשל קשרים לעבודת מין. ההצעה של סייגן למשקיעים כללה, כאמור, גם תוכנית לרכוש רישיון בנקאי כדי להציע ליוצרים גישה יציבה יותר לתשלומים ואפשרות לשמור יותר מההכנסה שלהם.
המהלכים האלה יגדילו את הרווחיות של אונליפאנס, אבל מהות העסק נותרת בעינה, מה שעלול להקשות על משקיעים פוטנציאליים. משקיעים שבדקו את העסקה היו סקפטיים לגבי הטענה של הקרן שהחברה תוכל לצאת להנפקה תוך שלוש שנים בלבד.
גם אם ניתן לנהל את האיום שויזה ומסטרקארד יסגרו את זרם ההכנסות שלה, קיימות סכנות נוספות. מספר משקיעים נסוגו מהעסקה לאחר שהעריכו שיתרון הראשוניות של אונליפאנס עלול להישחק על ידי מתחרים חדשים, שיסתפקו בנתח קטן יותר מהכנסות יוצרי התוכן. אתרים כמו Passes של המיליארדרית לוסי גואו, Fanfix ו-Patreon כבר יצרו פלטפורמה למשפיענים ויוצרים למונטיזציה של הקהל שלהם, בלי הסטיגמה של קישור אונליפאנס בפרופיל המדיה החברתית.
ובנוסף לכל זה, יש גם את האיום התמידי של הבינה המלאכותית. משקיעים פוטנציאליים אמרו לפורבס שהם חששו שקטגוריה הולכת וגדלה של תוכן למבוגרים המיוצר על ידי בינה מלאכותית, עלולה לדלדל את הביקוש ליוצרים אנושיים.
סייגן הרוויח הארכה, אבל שעון הספירה לאחור שוב רץ, לפני שהזכות הבלעדית שלו לעסקה תפוג. נראה שהצליח לרתום אליו כמה משפחות עשירות, שלא צריכות להתמודד עם אותן מגבלות על השקעות כמו קרנות מוסדיות.
זו יכולה להיות עסקה חסרת תקדים. אבל מצד שני, בעוד נמצאו אולי המשקיעים שהשתכנעו ברעיון לקנות פורנו מאדם גוסס – שינוי תנאי העסקה תוך התמודדות עם חוקי עיזבון ואלמנה טרייה עשוי לגרום להם לחשוב שוב.
