איגור טולצ'ינסקי יושב מאחורי שולחן העץ שלו במידטאון מנהטן, ומנסח – בין לגימות קפה להפסקות ארוכות למחשבה – את החזון האלגוריתמי שלו: שילוב מודלי שפה גדולים בקרן הגידור שלו, WorldQuant.
"הדבר הראשון שה־LLM (מודלי שפה גדולים) יכולים לעשות הוא לארגן נתונים. 80% מהדאטה לא מסודר", אומר טולצ’ינסקי, 60, לבוש בשחור כולו, עיניו נוצצות מהתרגשות. "זה כסף על הרצפה".
ואכן, טולצ’ינסקי הפך את האובססיה רבת השנים שלו לדאטה למכרה זהב בוול סטריט, וצבר הון בעולם האפלולי והטכני מאוד של השקעות כמותיות – השקעות אוטומטיות באמצעות אלגוריתם המבוססות על נתונים טכניים, במקום על ניתוחים מלומדים של פעילות החברות.
WorldQuant שבבעלותו מנהלת כיום 10 מיליארד דולר עבור קרן הגידור הגדולה Management Millennium של המיליארדר איזי אנגלנדר שממנה פוצלה ב־2007. גוף נפרד, WorldQuant Millennium Advisors שהקימו יחד טולצ’ינסקי ואנגלנדר, מנהל מעל 13 מיליארד דולר עבור משקיעים חיצוניים. אחזקותיו בחברות אלה, יחד עם כסף שעשה לעצמו בהשקעותיו, מביאים את השווי האישי המוערך שלו לכ־1.7 מיליארד דולר.
משקיעים כמותיים כמו טולצ’ינסקי כותבים קוד מחשב שמבצע אוטומטית עסקאות מניות על בסיס אותות מחיר. ההתמחות ארוכת השנים של WorldQuant היא ארביטראז' סטטיסטי – אלגוריתמים, או כפי שהוא מכנה אותם "אלפא", שמנצלים חוסר יעילות בתמחור בין ניירות ערך בודדים או תיקי מניות שלמים.
אותן אלפאות מבצעות מגוון רחב של עסקאות, כולל קנייה ומכירה של מניות (לונג), הימור נגד מניות (שורט) ושורה של אסטרטגיות גידור מורכבות יותר שנותרות חסויות. בין אם מדובר במדיניות המכסים המתנדנדת של דונלד טראמפ ובין אם בדוחות רבעוניים של חברת טכנולוגיה, סביר שיש ל־WorldQuant אלפא שמחשב כיצד להרוויח מכך.
"אנחנו רוכבים על האדוות, לא על הגלים", אומר טולצ’ינסקי, שקרנותיו מבצעות ככל הנראה מאות אלפי עסקאות ביום טיפוסי.
כעת טולצ’ינסקי מרחיב את "מפעל האלפא" שלו באמצעות שילוב מודלי שפה גדולים – חשבו על ChatGPT של OpenAI – שיכולים לדבריו לסייע בבניית אלגוריתמים חדשים וטובים יותר. "האפשרויות אינסופיות", הוא אומר, "ה־LLM מתחזקים כל הזמן".
קרנות כמו WorldQuant משתמשות בכלי AI כבר שנים – במחקר, במודלים חיזויים ובכתיבת קוד – אך השימוש ב־LLM לגיבוש אסטרטגיות מסחר עדיין חדש יחסית. WorldQuant ממוצבת היטב לנצל את ה־LLM. מקורות המקורבים לחברה מספרים לפורבס כי היא מעסיקה יותר מ־150 דוקטורים במתמטיקה, מדעי המחשב ותחומי STEM נוספים.
"ניתן לקחת LLM סטנדרטיים ולשלב אותם עם מידע נוסף. יש לנו הרבה מידע פנימי", אומר טולצ’ינסקי. "אנחנו יכולים ליצור כלי שיענה עבורנו על שאלות מאוד מתוחכמות".
"אתה יכול לשאול את ה־LLM שאלות. אתה יכול לתת לו מודל כמו מודל העולם של ריי דליו ואז כשקורה משהו – נניח יפן מורידה ריבית – אתה אומר לו: 'אוקיי, תן תחזית לפי מודל ריי דליו איך זה יתגלגל בעולם' – והוא יעשה זאת", הוא אומר כדוגמה היפותטית. "התשובה שמקבלים הופכת בעצם לדאטה בלעדית שלנו, שאף אחד לא יכול לשחזר".
עבור אדם כמו טולצ’ינסקי, AI אינו רק דרך להרוויח כסף, אלא ממש איך שהוא רואה את העולם, אומר הגנרל האמריקאי בדימוס סטנלי מקריסטל, שעובד עם טולצ’ינסקי כיועץ מאז 2015 ומגדיר אותו חבר, "היכולת להשתמש בנתונים כדי לחזות דברים היא מה שמניע אותו".
לא מפחד משינויים
טולצ’ינסקי נולד למשפחה יהודית במינסק, בלארוס, ב־1966, וגדל תחת המשטר הקומוניסטי. הוריו, מוזיקאים מקצועיים, החליטו לעזוב את המדינה ב־1977 כשהיה בן 11. "בימים ההם, כשבחרת לעזוב, איבדת מיד את העבודה וסימנו אותך כבוגד", הוא נזכר.
משפחת טולצ’ינסקי שהתה שלושה חודשים באיטליה לפני שקיבלה מקלט בארה"ב. באמריקה הם נדדו בין מדינות, עד שטולצ’ינסקי היה בן 17. "זו חוויה מאוד מטלטלת כשאתה מוותר על כל מה שלקחת כמובן מאליו", הוא אומר. "זה מלמד אותך לפחד פחות משינויים, ואפילו להתרגל אליהם".
מגיל צעיר נמשך למחשבים, וכבר בגיל 17 תכנת משחקי וידיאו. הוא השלים תואר ראשון ושני במדעי המחשב מאוניברסיטת טקסס, ולאחר מכן MBA במימון ויזמות מבית הספר וורטון.
את הקריירה החל ב־T&TA Laboratories Bell לפני שקיבל את תפקידו הפיננסי הראשון ב־Hill Timber חברת מסחר באופציות שהקים פליט סובייטי נוסף, תומאס פטרפי.
"בוודאי שאני זוכר את איגור", אומר תומאס פטרפי בן ה־81, שהיגר מהונגריה והפך את Hill Timber לברוקר המניות הענק Brokers Interactive מקור הונו, המוערך בכ־60 מיליארד דולר. "הוא איש חושב. הוא הזכיר לי את עצמי בצעירותי – לפעמים נראה שהוא שקוע כל כך במחשבות עד שאינו מודע לסביבתו".
ב־1995 עזב טולצ’ינסקי וחבר למיליארדר עתידי נוסף ישראל (איזי) אנגלנדר, סוחר קרנות גידור צעיר שהקים שש שנים קודם לכן את Management Millennium עם 35 מיליון דולר מכספי משקיעים.
עם צמיחת Millennium, טולצ’ינסקי ביסס לעצמו מוניטין כמהנדס עסקאות ארביטראז' מוצלחות. בתחילת שנות ה־2000 כבר דנו הוא ואנגלנדר בהקמת גוף עצמאי בתוך אימפריית Millennium.
"כאחד מחלוצי ההשקעות הכמותיות, איגור סייע להגדיר את גבולות האפשר", אומר אנגלנדר, "הוא תמיד היה צעד אחד לפני כולם".
למרות זאת, WorldQuant יצאה לדרך בנקודת פתיחה גרועה במיוחד. באוגוסט 2007, שבעה חודשים לאחר ההשקה, התחוללה קריסה רחבה בקרנות קוונטיות, לאחר שחיסול פוזיציות של סוחר אחד הצית תגובת שרשרת – אחד הרעידות המוקדמות במשבר הפיננסי המתהווה.
WorldQuant נפגעה, אך טולצ’ינסקי אומר כי משך את כספי הקרן מהשוק לפני התחתית וכך חמק מהגרוע מכל.
"לחתוך הפסדים – זה עיקרון מפתח אצלנו, זו תמצית ניהול הסיכונים", הוא אומר. "אנשים לא חותכים הפסדים מספיק, אבל זו אסטרטגיה מצוינת".
עם התאוששות הנכסים והמשך הצמיחה, גדלה גם ההישענות על כישרונות גלובליים. זמן קצר לאחר ההשקה פתחה WorldQuant את המשרד הבינלאומי הראשון שלה בסין, לאחר שטולצ’ינסקי ביקש מחבר סיני לראיין 1,000 מועמדים. מתוכם נשכרו חמישה בלבד. "הם היו יצרני אלפא פשוט יוצאי דופן", הוא נזכר.
כיום מעסיקה החברה כ־1,000 עובדים ב־27 ערים ב־16 מדינות, כולל מרכזים פיננסיים מרכזיים כמו לונדון וטוקיו, אך גם במיקומים פחות שגרתיים כמו ארמניה, הונגריה ווייטנאם.
"אנחנו מספקים הזדמנות לטאלנט, והטאלנט מספק לנו אלפא", מסביר טולצ’ינסקי, שמבלה חלק ניכר מזמנו בנסיעות בין שלוחות החברה, "אני כל כך רגיל לטוס, שאני מקבל ג'ט לג כשאני לא נוסע".
גם מחוץ לשעות העבודה הוא מקפיד להישאר עסוק. בין 2013 ל־2023 הזרים 65 מיליון דולר לקרן הצדקה שלו, שתומכת בעיקר ביוזמה הפילנתרופית המרכזית של החברה – University WorldQuant אוניברסיטה מקוונת מוסמכת, ללא שכר לימוד, שהקים ב־2014 ומעניקה תואר שני בהנדסה פיננסית ובתחומי STEM נוספים.
בנוסף הוא השקיע ביותר מ־100 סטארטאפים, וב־2009 פתח משרד ברמת גן, שם מועסקים היום יותר מ־40 עובדים, והם מתמקדים בפעילות מחקרית. בחברה טוענים, כי לשלוחה ברמת גן יש תפקיד חשוב בפעילות הבינלאומית.
הקשר של טולצ’ינסקי לישראל כולל שיתופי פעולה ומעורבות עמוקה באקו־סיסטם המקומי. תמיכתו בישראל משתקפת גם בפרויקטים חברתיים־פילנתרופיים שיזם בארץ בעיקר בתחומי חינוך, מנהיגות וחוסן ארוך טווח של ישראל.
"לגבי בלארוס…", הוא חוזר למולדתו ממש בסיום השיחה, "זה דבר מעניין. בדקתי אותה ב־Earth Google לפני כמה ימים – ושום דבר לא השתנה שם ב־50 השנים האחרונות". ואז הוא קם ויצא.
