כאילו לא ניטשה כאן מלחמה קשה בשבע חזיתות, הורדות דירוג אשראי ומאות אלפי מילואימניקים שהוטלו למערכה ועזבו את עבודתם – שנת 2024 תירשם בדברי ימי הבורסה כאחת השנים הטובות בעשורים האחרונים.
רק באוקטובר האחרון, במלאת שנה למלחמה, פרסמה מחלקת המחקר של בנק ישראל תחזית קודרת, על בסיס ההנחה כי עצימות המלחמה תימשך הרבה אל תוך 2025. תחזיות הצמיחה, ההשקעות והיצוא נחתכו בחדות, והגידול הצפוי בשיעור הגירעון והחוב־תוצר זינק. על גבי הכלכלה המקומית הודבקה ׳הערת אזהרה׳ מכלכלני הבנק המרכזי, על רקע ״אי־הודאות הגיאו־פוליטית הגבוהה ועליית ההסתברות לתרחישים ביטחוניים חמורים יותר״.
אך בשעה שבירושלים התגבשה הנבואה השחורה, בתל אביב, כך נראה, סירבו להידבק בפסימיות. מבצע הביפרים, חיסול מנהיג חיזבאללה נסראללה, והכניסה הקרקעית ללבנון היווה מפנה במצב הרוח הלאומי – ושינה גם את מצב הרוח בשוק המניות של תל אביב. אותם ימים דרמטיים בספטמבר התניעו מהלך עליות חד, שסיכם את אחת התקופות השוריות שידעה הבורסה מימיה. מהשליש האחרון של ספטמבר ועד לסוף השנה השלים מדד ת"א 35 זינוק של 20%, עקף את רוב המדדים המובילים של הבורסות הגדולות והוכתר בסופה כאחד החזקים בעולם בשנת 2024.
האופטימיות בשוק המקומי שדחפה את הבורסה לעליות, הלכה וגברה ככל שהתקדמה המערכה הצבאית – מחוזקת בהערכות המשקיעים כי נקודת המפנה ממשמשת ובאה והפסקת האש קרובה מתמיד, נוכח ההצלחה בשדה הקרב. העליות תודלקו בין השאר גם על ידי כניסתם המחודשת של משקיעים מוסדיים לשוק המקומי על רקע רמות המחירים האטרקטיביות לעומת מדדי חו״ל.
2024 היתה שנה יוצאת דופן בשוק המניות המקומי, אך גם בארה"ב נרשמו עליות חריגות. וול סטריט, מתודלקת באופוריית הבינה מלאכותית, המשיכה את המומנטום החיובי שאיתו סיימה את 2023. מדד הנאסד״ק, המאגד את ענקיות הטכנולוגיה העולמיות, רשם תשואה שנתית של 29%, אחרי זינוק של יותר מ־40% ב־2023. מדד ה־S&P500, שהפך ליקירם של החוסכים המקומיים בשנתיים האחרונות, הוסיף עוד 20% לערכו, אחרי עלייה של 23% ב־2023.
בישראל הדביקה הבורסה המקומית את הפער מול העולם. לאחר שנתיים של ביצועי חסר מובהקים, רשם מדד ת"א־35 עלייה של 28% ואילו ת"א־90 זינק ב־31%. הפערים, כפי שניתן לראות, ניכרו היטב בין שתי מחציות השנה של 2024: בראשונה הובילו בהפרש ניכר המדדים האמריקנים, אולם במחצית השנייה, ובעיקר ברבעון האחרון של השנה, הפגין השוק הישראלי עוצמה יוצאת דופן, עם עליות של כ־20% במדד ת"א־35 ושל 35% במדד ת"א־90, בעוד המדדים האמריקנים מציגים עליות מתונות הרבה יותר.
הנהירה הישראלית ל־S&P נמשכת
בהמשך ישיר לשנה הקודמת, גם ב־2024 הפגינו, כאמור, מדדי חו״ל ביצועים פנומנליים. במקביל, השפעות המלחמה המתמשכת האיצה את המגמה שאפיינה את 2023 – נהירת המשקיעים הישראלים לחו״ל. בפרט התחדדה אותה מגמה בגידול מאסיבי של ביקושי הציבור למוצרי השקעה עוקבי המדדים של קרנות ההשתלמות וקופות הגמל, המתחקים אחר ביצועי מדד הדגל של הבורסה האמריקאית, ה־S&P500.
ואכן, עבור מי שהלך עם העדר, ״ההימור״ השתלם. לצד הנאסד״ק, שזינק בסיכום שנת 2024 בשיעור של 29%, מדד ה־S&P500 המשיך להפגין ביצועים נהדרים, כשהוא משלים קפיצה שנתית של לא פחות מ־20%. המדד הוותיק, העוקב אחרי ביצועי 500 החברות האמריקניות הגדולות, מיצב עצמו ככלי השקעה פופולארי במיוחד של החוסכים הישראלים בשנים האחרונות. כ-17 מיליארד שקל זרמו במהלך 2023 לקרנות והקופות מחקות מדד ה־S&P, כשהיקף הנכסים המנוהלים מוכפל ל־32 מיליארד שקל.
בשנת 2024 המגמה רק התחזקה, ולא פחות מ־40 מיליארד שקל נוספו לקרנות ולקופות המחקות, וסך הנכסים שוב הוכפל, ליותר מ־70 מיליארד שקלים.
התשואות המרשימות של המדד האמריקני בהחלט מסבירות את הסיבה לנהירה הגדולה. גם בשנה חזקה שבה המדדים המקומיים סוף סוף סגרו את הפער ממדדי חו״ל וקופות הגמל וקרנות ההשתלמות המקומיות הניבו תשואה ממוצעת חריגה ומצוינת – מחקי מדד ה־S&P500 רשמו תשואה גבוהה יותר. כך למשל, קרנות ההשתלמות שהניבו השנה תשואה ממוצעת של כ־12% במסלול הכללי ושל כ־22% במסלולים המנייתי – השיאו 25% במסלול מחקה מדד ה־S&P500
שנה היסטורית
השנה החזקה בשוקי המניות בארץ ובעולם, תורגמה כמובן לתשואות באפיקי הגמל והפנסיה. בהמשך ישיר למגמה החיובית שנרשמה שנה קודם לכן, תיק הנכסים המנוהלים בשוק הגמל – הכולל את קופות הגמל להשקעה, התגמולים וקרנות ההשתלמות – תפח עד סוף 2024 להיקף של כ־850 מיליארד שקל והציג תשואה שנתית של13.4% – יותר מפי שניים מהתשואה הממוצעת בחמש השנים האחרונות (5.9%) ויותר מפי שלושה מהתשואה הממוצעת בשלוש השנים האחרונות (4.9%). למעשה, בהשוואה היסטורית זו היתה השנה הטובה ביותר של אפיק הגמל ב־15 השנים האחרונות. מאז 2009, שנת ההתאוששות ממשבר הסאבפריים, במהלכה זינקו השווקים אחרי קריסתם ב־2008, לא נרשמו תשואות כה גבוהות. יתרה מכך, אם מחריגים שנים דומות של תיקון בשווקים, קשה למצוא שנה חזקה כמו זו שסיכמנו זה עתה.
גם בקרנות הפנסיה סיכמו את אחת השנים החזקות באפיק זה – עם תשואות דו ספרתיות שנרשמו בחלק גדול מהמסלולים. קרנות הפנסיה החדשות, שם מנוהלים נכון לסוף 2024 כ־900 מיליארד שקל מכספי הציבור, השיגו תשואה חריגה של 13.8% – טובה בהרבה מהתשואה הממוצעת שנרשמה בחמש השנים האחרונות (7.9%) ובשלוש השנים האחרונות (6.5%).
המנצחים, והמנצחים יותר
גם בשנה היסטורית כמו זו, שבה רוב הקרנות והקופות רשמו תשואות יוצאות דופן, ישנם מנצחים ברורים – מנהלי ההשקעות המוסדיים שהשיגו תשואה עודפת עבור החוסכים במסלולי ההשקעה השונים ואפיקי החסכון. כתמיד, גם השנה היו כאלה שהצליחו להכות את מדדים, וכאלה שדשדשו מאחור והציגו תשואת חסר בהשוואה לממוצע בשוק.
דירוג מנהלי ההשקעות הטובים בישראל של פורבס, המתפרסם זו השנה השישית ברציפות, מבוסס על ניתוח אמפירי של נתוני קרנות ההשתלמות, קופות הגמל וקרנות הפנסיה בחמש השנים האחרונות. רציפות פרסום מדדי הדירוג וניתוח הממצאים לטווח הארוך, המשקללים את התשואות בשנה, שלוש וחמש השנים האחרונות, כמו גם שקלולם במודל של מדדי סיכון ויעילות – מסייעים לשרטט את המגמות החשובות בניהול חסכונות כספי הציבור.
אשתקד נכלל בפעם הראשונה בדירוג בית ההשקעות מור, לאחר שצבר ״היסטוריית ביצועים״ של חמש שנים לפחות – ודורג במקום הראשון בניהול קופות התגמולים, קרנות ההשתלמות וקופות הגמל להשקעה. גם השנה ניצב מור במקום הראשון בניהול קופות הגמל וקרנות ההשתלמות, אולם בדירוג קופות הגמל להשקעה דורג שלישי (ובפנסיה לא דורג עקב ותק של פחות מ־5 שנים).
למרות זאת, יש לציין ש־2024 דווקא לא היתה שנה מוצלחת במיוחד מבחינת בית ההשקעות. קופות הגמל וקרנות ההשתלמות של מור השיאו השנה תשואה שנעה סביב הממוצע, ובאף אחת לא השיגו את התשואה הטובה ביותר. אולם דירוג פורבס בוחן כאמור ביצועים לטווח בינוני־ארוך – והביצועים המעולים שהציג "השחקן החדש" בשנים עברו, ובעיקר שקלול התשואות החריגות שהשיא לעומת יתר המתחרים בסיכום חמש השנים האחרונות, הם שהטו את הכף לטובתו.
בבחינת 2024 לבדה, היו לא מעט מתחרים שהפגינו ביצועים טובים יותר ממור. בית ההשקעות אנליסט הצטיין בקרנות ההשתלמות והשיג את התשואות הגבוהות ביותר הן במסלול הכללי והן במסלול המנייתי – וכך גם במסלולי הגמל השונים. קופות הגמל להשקעה של הראל השיאו את התשואות הגבוהות ביותר בשנה זו ובפנסיה הצטיינו הקרנות של מיטב והפניקס.
דירוג מנהלי ההשקעות הטובים בישראל מסכם את ביצועי הגופים המוסדיים המנהלים את כספי הפנסיה והגמל של כולנו ומהווה מדריך חשוב בשאלת ניהול ההשקעות של כספי החיסכון לטווח הבינוני והארוך. בהקשר זה חשוב להדגיש כי הדירוג בוחן לא רק את התשואות שהשיגו בתי ההשקעות השונים בשנה נתונה, אלא גם את התשואות ארוכות הטווח, ומשקלל גם מדדי סיכון ותנודתיות ואת דמי הניהול.
בסך הכל שוקללו ונכללו במודל ביצועיהן של 125 קופות גמל, קרנות השתלמות וקרנות פנסיה שונות, המנהלות נכסים בהיקף מצרפי כולל של יותר מ־1.1 טריליון שקל, על ידי גופי ההשקעות המוסדיים המובילים בישראל.
כך בדקנו
המודל המיוחד שנבנה לצורך הדירוג משקלל את הנתונים של קרנות ההשתלמות, קופות הגמל וקרנות הפנסיה החדשות על פי מספר פרמטרים של ביצוע: תשואה (מצטברת בשנה האחרונה, בשלוש השנים ובחמש השנים האחרונות), תנודתיות (סטיות תקן), יחס תשואה־סיכון (מדד שארפ), תשואה עודפת (אלפא שנתית) ועלות הניהול (שיעור דמי ניהול).
הציון הסופי חושב על בסיס שקלול פרמטרים של תשואה בפרקי זמן שונים המהווים בסך הכל כ־75% מהציון, כאשר יתר הפרמטרים מהווים כ־25% מהציון הסופי המשוקלל. הקרנות והקופות שנבחנו הן רק כאלו בעלות נתונים היסטוריים בחמש השנים האחרונות לפחות. מסיבה זו קרנות הפנסיה של בית ההשקעות מור עדיין לא נכללים בדירוג.
הציון בכל פרמטר ניתן באופן יחסי לביצועים של יתר הקרנות או הקופות המתחרות באותו מסלול, כך שמוצר החיסכון עם הנתון הטוב ביותר במסלול זכה בציון 100 וקיבל את מלוא הנקודות שמעניק פרמטר זה (על פי משקולות הדירוג). יתר הקופות או הקרנות באותו מסלול קיבלו ציון מותאם באופן יחסי לביצועים של המובילה באותו הפרמטר. בשקלול כל הפרמטרים והמשקולות התקבל ציון סופי ומשוקלל המגלם את יעילות ואיכות הביצועים של הקרן או הקופה, באופן יחסי ובהשוואה לביצועים של יתר הקרנות או הקופות באותו מסלול השקעה.
נקודה חשובה נוספת המאפשרת את ניתוח תוצאות הביצועים לאורך נקודות זמן שונות נובעת מעדכון תדיר של המודל והשוואה לתוצאות שהתקבלו בעבר. העדכון האחרון מבוסס על תקופת הדיווח ינואר־דצמבר 2024 כשנת הבסיס ושיקלל בנוסף נתונים של שלוש שנים אחורה (2022־2024) וחמש שנים אחורה (2020־2024) – באופן המאפשר לבחון איזו קופה או קרן הצליחה להתבלט לאורך זמן ולהציג ביצועים חזקים לאורך תקופה ממושכת ומשתנה.
כאמור, הביצועים המעולים שהציג מור מבחינת ניהול ההשקעות – בעיקר בשקלול התשואות העודפות שהשיא לעומת יתר המתחרים בשקלול חמש השנים האחרונות – הם אלו שהטו את הכף בבירור לטובתו. חשוב לציין כי בתקופה האחרונה, אולי לאור איבוד ״היתרון לקוטן״, קופות הגמל וקרנות ההשתלמות של מור רשמו ביצועים ממוצעים. חרף התשואות המרשימות לטווח הבינוני (5 שנים אחרונות) הביצועים לטווחים היותר קצרים (3 שנים אחרונות ושנה אחרונה), בחלק ניכר של הקופות והקרנות של מור – נעו סביב הממוצע. באופן מובהק יותר, בבחינת התשואות ב־21 החודשים האחרונים, היו לא מעט מתחרים שהפגינו ביצועים טובים יותר.
מבחינה זו, שנת 2024 שייכת לבית ההשקעות אנליסט, שהצטיין בקרנות ההשתלמות והשיג את התשואות הגבוהות ביותר הן במסלול הכללי והן במסלול המנייתי – כך גם במסלולי הגמל השונים. קופות הגמל להשקעה של הראל השיאו את התשואות הגבוהות ביותר בשנת 2024 ובפנסיה הצטיינו הקרנות של מיטב והפניקס – עם תשואות עודפות שהשיאו לחוסכים בשנים האחרונות ומדדי ביצוע עדיפים.
בדירוג נכללו ושוקללו הביצועים של 125 קופות גמל, קרנות השתלמות וקרנות פנסיה, המנהלות נכסים בהיקף מצרפי כולל של 1.1 טריליון שקל על ידי גופי ההשקעות המוסדיים המובילים בישראל.
הדירוג מבוסס על נתונים פומביים, ביצועי עבר ומדדים פיננסיים כפי שנאספו ופורסמו על ידי רשות שוק ההון במשרד האוצר. אין לראות במידע המוצג בכתבה כהמלצה להשקעה, ייעוץ פיננסי או התחייבות לביצועים עתידיים. השקעות בשוק ההון כרוכות בסיכונים, ותשואות העבר אינן מבטיחות תשואות דומות בעתיד. מומלץ לכל משקיע לבצע בדיקה עצמאית ולהתייעץ עם גורם מוסמך לפני קבלת החלטות פיננסיות. המערכת אינה נושאת באחריות לכל נזק או הפסד שייגרם בעקבות שימוש במידע המופיע בכתבה.
