ב-12 באוגוסט פורסם כי קבוצת ה-NBA לוס אנג'לס לייקרס נמכרת בעסקת ענק בשווי 12.5 מיליארד דולר לידי בוב איגר (Bob Iger), לשעבר מנכ״ל דיסני, ואיש ההון סיכון ג'וש קושנר (Josh Kushner). אבל מי שחיפש התייחסות כלשהי לעסקה בחשבון ה-X של קושנר, התאכזב – כי באותו היום בדיוק, המיליארדר בן ה-41 חגג עסקה אחרת שסגר: Thrive Holdings, החברה שהקים ב-2025 כדי לרכוש חברות שירותים ולהטמיע בהן AI, גייסה 2 מיליארד דולר ממשקיעים, בהם SoftBank, לפי שווי של 12.5 מיליארד דולר. ״אנחנו מרגישים בני מזל באופן יוצא דופן על האפשרות לבנות בתקופה של חדשנות עמוקה כל כך״, כתב קושנר.
זה היה הקיץ של קושנר. מי שנודע בעמק הסיליקון בזכות ההימורים המוצלחים של קרן ההון סיכון שלו, Thrive Capital, על חברות כמו Instagram, Spotify ולאחרונה OpenAI, נראה בחודשיים האחרונים פחות כאיש הון סיכון שמתרחק מאור הזרקורים ויותר ככוכב. בתחילת יולי הוא נצפה בחתונתם המתוקשרת של טיילור סוויפט וכוכב ה-NFL טרוויס קלסי במדיסון סקוור גארדן, לצד אשתו, דוגמנית העל קרלי קלוס (Karlie Kloss). ימים לאחר מכן הוא כבר היה בסאן ואלי, איידהו, בכנס הסגור של Allen & Co., המכונה לעיתים ״קייטנת הקיץ של המיליארדרים״, שם צולם לצד נשיא OpenAI גרג ברוקמן (Greg Brockman).
בצד העסקי, הקיץ היה עמוס אף יותר. הנפקת SpaceX של אילון מאסק ביוני הקפיצה את שווי האחזקה של Thrive בחברת החלל לכ-10 מיליארד דולר, לפי דיווחים. ארבעה ימים לאחר מכן הודיעה SpaceX על עסקה בהיקף 60 מיליארד דולר לרכישת סטארטאפ הקוד מבוסס הבינה המלאכותית Cursor, עסקה ששיקפה לאחזקה של Thrive, כ-7% מהחברה, שווי של כ-4.2 מיליארד דולר. ביולי נקלעו קושנר ו-Thrive לעסקה שנויה במחלוקת לרכישת נתח מגביע העולם של פיפ״א לפי שווי של 20 מיליארד דולר – אלא שהפרויקט קרס בתוך שלושה ימים.
והחדשות לא נעצרו שם. פחות משבוע לאחר ההכרזה על עסקת הלייקרס, עורך דינה של ג'יני באס (Jeanie Buss), בעלת השליטה בקבוצה, הכחיש כי הסכימה עם חמשת אחיה על מכירת האחזקה המשותפת שלהם, בשיעור 17.8% מהקבוצה. המחלוקת עלולה לסבך את עסקת ה-12.5 מיליארד דולר של קושנר ואיגר עוד לפני שתושלם.
מ-5.2 ל-16.7 מיליארד תוך שנה
דבר אחד כבר ברור: הונו של האח הצעיר למשפחת קושנר גדל בקצב מסחרר. פורבס מעריך כיום את הונו ב-16.7 מיליארד דולר, לעומת 5.2 מיליארד דולר לפני שנה בלבד, בעיקר בזכות הגידול החד בנכסי Thrive והשווי החדש של Thrive Holdings. ההערכה אינה כוללת את שווי האחזקה העתידית שלו בלייקרס, שאותה עדיין לא ניתן לחשב משום שהעסקה טרם נסגרה. קושנר גם מחזיק עדיין באחזקה קטנה במיאמי היט, המוערכת בכ-80 מיליון דולר, שאותה יצטרך למכור לפני שרכישת הלייקרס תושלם. נציגו של קושנר סירב להגיב.
המספרים מציבים את ג'וש בעמדה יוצאת דופן גם בתוך משפחת קושנר. הוא עשיר כיום כמעט פי 17 מאחיו ג'ארד, חתנו של נשיא ארה״ב דונלד טראמפ ושליח שלום מיוחד מטעמו, שבנה את הונו בעיקר באמצעות חברת ההשקעות Affinity Partners. הונו של ג'וש גם גדול כמעט פי שלושה מזה של הנשיא עצמו. הניגוד המשפחתי בולט במיוחד: ג'וש הוא דמוקרט ותיק ומוצהר, בעוד ג'ארד ואביהם צ'ארלס – שב-2005 הורשע בהעלמת מס, תרומות בלתי חוקיות לקמפיין והדחת עדים, ב-2020 קיבל חנינה מטראמפ וכיום מכהן כשגריר ארה״ב בצרפת – נמצאים עמוק בתוך המעגל הפוליטי של הנשיא.
הזינוק בהונו של קושנר הוא בראש ובראשונה סיפורה של Thrive Capital. במכתב למשקיעים ששלח באוגוסט והגיע לידי בלומברג, חשף קושנר כי החברה מנהלת כיום נכסים בהיקף של יותר מ-65 מיליארד דולר – כמעט פי שלושה מ-23 מיליארד הדולר שניהלה בדצמבר 2024, ו-15 מיליארד דולר יותר מהסכום שעליו דיווחה לרגולטורים חודש קודם לכן, ביולי. באותו מכתב העלה קושנר גם אפשרות למכור נתח קטן מהחברה לבעלי המניות המקוריים ול״מספר קטן של שותפים מוסדיים חדשים״, בדומה לאחזקה של 3% שנמכרה ב-2021.
OpenAI, SpaceX וההשקעות שהפכו את Thrive לענקית
Thrive Capital נוסדה ב-2010 בניו יורק עם קרן ראשונה בהיקף של 5 מיליון דולר, שקיבלה את השקעתה הראשונית מג'ואל קאטלר (Joel Cutler), ממייסדי קרן ההון סיכון General Catalyst. קושנר היה אז בן 25 בלבד, לאחר שנה בצוות ההשקעות הפרטיות של Goldman Sachs ולימודים בבית הספר לעסקים של הרווארד. מאז גייסה Thrive עשר קרנות מרכזיות, כשהאחרונה שבהן, Thrive X, נסגרה במרץ עם יותר מ-10 מיליארד דולר בהון מחויב.
״Thrive מהר במיוחד עשתה את הדרך מהקמתה ועד למעמד של קרן מהשורה הראשונה, מבחינת מוניטין, זרימת עסקאות ואיכות ההשקעות״, אמר המיליארדר ואיש ההון סיכון מארק אנדריסן (Marc Andreessen) לפורבס כבר ב-2017.
ב-16 השנים האחרונות רכשה Thrive אחזקות בכמה מהסטארטאפים בעלי השווי הגבוה בעולם. ההצלחה הגדולה הראשונה של קושנר הגיעה ב-2012, כשפייסבוק רכשה את Instagram תמורת מיליארד דולר, ימים ספורים בלבד לאחר ש-Thrive השקיעה בחברה לפי שווי של 500 מיליון דולר. מאז הונפקו או נרכשו חברות רבות שבהן השקיעה הקרן, בהן Cursor, Instacart, Nubank, Robinhood, Spotify וכמובן SpaceX. אחרות נותרו פרטיות בשווי עצום, בהן Anduril, שהוערכה לאחרונה ב-61 מיליארד דולר; Databricks, ב-190 מיליארד דולר; ו-Stripe, ב-159 מיליארד דולר. ומעל כולן נמצאת OpenAI, שהוערכה לאחרונה ב-852 מיליארד דולר וצפויה לצאת להנפקה בשנה הקרובה.
״אנחנו מאמינים שמספר קטן של חברות יוצאות דופן מייצרות חלק לא פרופורציונלי מהערך, ויכולות להמשיך ולצבור יתרון במשך זמן רב בהרבה מכפי שהשוק מעריך״, כתב קושנר במכתב למשקיעים.
פורבס העריך לראשונה את הונו של ג'וש קושנר ב-2016, אז עמד על כ-500 מיליון דולר וחלקו ב-Thrive הוערך בכ-240 מיליון דולר. חמש שנים לאחר מכן, ב-2021, הוא מכר אחזקה של 3% ב-Thrive ל-Petershill Partners של Goldman Sachs לפי שווי חברה של 3.6 מיליארד דולר. העסקה הפכה את קושנר למיליארדר, עם הון מוערך של 2 מיליארד דולר, בין היתר בזכות אחזקה מוערכת של כ-66% ב-Thrive.
בדצמבר 2022 רכשה Thrive את האחזקה בחזרה, וחודש לאחר מכן מכרה אותה לקבוצת משקיעים שכללה את איגר, מייסד-שותף של KKR הנרי קרייבס (Henry Kravis), האיש העשיר באסיה מוקש אמבני (Mukesh Ambani), איל הטלקום הצרפתי זאביה ניאל (Xavier Niel) והמיליארדר הברזילאי חורחה פאולו למן (Jorge Paulo Lemann), תמורת 175 מיליון דולר ולפי שווי חברה של 5.3 מיליארד דולר. העסקה הקפיצה את הונו של קושנר ל-3.6 מיליארד דולר.
ככל שהיקף הנכסים שמנהלת Thrive גדל, כך צמח גם הונו של קושנר. חלק משמעותי מהזינוק נובע מעליית שווי ההשקעות עצמן: במכתבו למשקיעים כתב קושנר כי ״יותר ממחצית״ מ-65 מיליארד הדולר בנכסי החברה נבעו מרווחי השקעות. לדבריו, הקרנות של Thrive הניבו תשואה שנתית ממוצעת של 33% לאחר עמלות; בתקופה מקבילה עלה מדד S&P 500 בכ-14% בממוצע בשנה והנאסד״ק בכ-17%.
העלייה בשווי מתחילה גם להפוך לנזילות ממשית. ״ב-12 החודשים האחרונים יצרנו יותר ממיליארד דולר בנזילות, ואנחנו מאמינים שעשויה להיות הזדמנות לייצר מיליארדי דולרים נוספים ברבעונים הקרובים״, כתב קושנר. חלק משמעותי מהסכום עשוי להגיע מהנפקת OpenAI, שעשויה לשקף לחברה שווי של יותר מטריליון דולר.
Thrive החלה לאחרונה להשקיע גם בשוק הציבורי. נכון לסוף יוני היא דיווחה על אחזקה של 215 מיליון דולר ב-Amazon, שכבר שווה כ-230 מיליון דולר. במרץ השקיעה הקרן 100 מיליון דולר בפלטפורמת המסחר המקוון Shopify, אחזקה ששווייה מוערך כיום בכ-130 מיליון דולר, והיא מחזיקה גם ב-0.14% מ-SpaceX, בשווי של כ-2.6 מיליארד דולר. ההשקעה הציבורית הוותיקה ביותר שלה היא בחברת ביטוח הבריאות Oscar Health, שאותה ייסד קושנר ב-2012. האחזקה שווה כיום כ-200 מיליון דולר, לאחר שמניית Oscar זינקה ב-114% השנה בעקבות גידול במספר המבוטחים וברווחים.
גם שווי הכסף האישי שקושנר השקיע בקרנות Thrive גדל, מכ-186 מיליון דולר ב-2024 לכ-500 מיליון דולר בסוף יוני. לכך מצטרף חלקו בדמי הניהול השנתיים של 2% עד 2.5% שגובה Thrive ממשקיעיה, וכן חלק מה-carried interest – נתח מהרווחים שמייצרות השקעות הקרן.
תכנון מס בלייקרס?
עם כל הנזילות הפוטנציאלית הזו, קושנר עשוי להתמודד בשנים הקרובות גם עם חבות מס משמעותית על רווחי הון. כאן נכנסת לתמונה רכישת קבוצת ספורט – ובמיוחד קבוצה בשווי של הלייקרס – שעשויה לספק הטבות מס משמעותיות, בהתאם לאופן שבו קושנר ואיגר יבנו את העסקה.
אם השניים יעמדו בתנאים מסוימים, בהם מעורבות פעילה בניהול הקבוצה ותנאים נוספים הנוגעים למבנה הרכישה, הם עשויים לייחס עד 90% ממחיר הרכישה של 12.5 מיליארד דולר – לרבות זכויות מדיה, חוזי שחקנים ופרמיית הרכישה – לנכסים ״בלתי מוחשיים״ לצורכי מס. את הנכסים הללו ניתן להפחית לאורך 15 שנה וכך לצמצם את חבות המס האישית של הבעלים, במהלך שעשוי לייצר הטבת מס של כ-750 מיליון דולר בשנה.
זו אינה אסטרטגיה חדשה. סטיב באלמר (Steve Ballmer), לשעבר מנכ״ל Microsoft, השתמש במהלך דומה לאחר שרכש את לוס אנג'לס קליפרס תמורת 2 מיליארד דולר ב-2014. מה שהשתנה הוא מחיר הכניסה: עסקת הלייקרס שוברת את שיא המכירה של קבוצת ספורט בפעם השנייה בתוך שנתיים, לאחר שמארק וולטר (Mark Walter) רכש את הקבוצה שנתיים קודם לכן תמורת 10 מיליארד דולר.
עדיין לא ברור אם קושנר ואיגר, שהפכו לחברים דרך נשותיהם קרלי קלוס ווילו ביי (Willow Bay), יצרפו שותפים נוספים לעסקה. קרנות כמו Thrive Capital וזרוע Thrive Eternal, שמשקיעה בנכסי ספורט ותרבות, רשאיות לרכוש עד 20% בלבד מקבוצת NBA, וגם יורשי משפחת באס והמיליארדר פטריק סון-שיונג (Patrick Soon-Shiong) עשויים להמשיך להחזיק בחלק מהקבוצה. אלא שהזינוק המהיר בהונו של קושנר מצביע על כך שככל הנראה יש לו די הון כדי לממן את העסקה – וככל שההשקעות של Thrive ממשיכות להגיע להנפקות או להירכש בשווי גבוה יותר, נראה שגם זרם הרווחים רחוק מלהיעצר.
